在AI股票满天飞的2026年，ChatGPT的选股逻辑却指向了一家保险公司。Progressive Corporation在它的投资组合里排名第四，被描述为一个“反AI保险对冲工具”，用来平衡整个组合在AI基础设施和科技巨头上的风险暴露。
这套逻辑有个前提：高利率环境持续的时间比预期更长。在这种设定下，保险公司手里攥着大量浮存金，可以投向收益更高的固收产品。ChatGPT给出的判断是，Progressive在“更高更久”的利率场景里能跑出不差的表现，正好对冲掉组合里那些高估值科技股的压力。
但市场实际走势完全是另一回事。这只票从去年6月的历史高点往下砸了32%，跟ChatGPT给出的基本面定性形成一种反差——好生意，烂行情。AI模型的背书和二级市场的定价之间，裂开了一道看得见的缝。
下这个结论时，ChatGPT列了几条硬数据。承保端，86%的综合成本率意味着每收100块保费，赔出去的钱加上运营成本控制在86块，剩下的全是利润空间。净资产收益率大约36%，杠杆率不高。保单数量还在涨，同比增长18%。
可一到二级市场，这些数字突然没人看了。Middle Coast Investing在2026年第一季度的致投资者信里，把原因拆得很明白：客户增速——也就是有效保单数量——去年的增长比前几年慢了一大截；盈利也站不稳，真实赔付还没追上预期，等于账面上少记了一部分成本。自然灾害、汽车维修价格上涨这些变量，随时可能把还没吐出来的利润吃掉。
用一句话概括，就是一家基本面指标看着还不错的公司，碰上了周期性压下来的秤砣。AI模型把它挑出来当防御牌，但防御牌在这个周期里自己先挨了打。
持仓的112家对冲基金显然也在看同一组数字，各自做着不同的解读。有人拿着承保利润说这是被错杀，有人盯着理赔周期的滞后性判断盈利质量有水分。两拨人用同一份财务数据，押了两个相反的方向。
给AI股票做对冲，这个逻辑本身没有硬伤。真正让人犯嘀咕的是，一只被定性为“对冲工具”的票在半年里暴跌三成，它到底是在对冲风险，还是在贡献风险。
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