一、半导体与AI概念股引爆日经指数，龙头股表现亮眼
2026年5月以来，日本股市上演了一轮历史性行情。5月7日，日经225指数暴涨3320.72点，创下单日涨幅历史纪录，指数首次突破63000点大关，年内累计涨幅扩大至超20%.。
此轮暴涨的核心驱动力来自全球半导体与AI概念股的集中爆发。在全球AI基础设施建设浪潮下，高带宽内存（HBM）陷入结构性紧缺，存储芯片开启涨价周期。SK海力士与三星电子均已确认2026年HBM产能100%售罄，客户甚至已提前批量预订2027年产能。美股中英特尔、美光科技等存储芯片龙头持续大涨。美日韩存储巨头的扩产军备竞赛直接拉动了上游日本半导体设备与材料厂商的订单预期，相关龙头股表现尤为抢眼。 5月7日当天，软银集团股价大涨超18%；封装基板大厂揖斐电（Ibiden）涨超22%，并在5月12日继续大涨再创历史新高；同期如东京电子、爱德万测试、瑞萨电子、罗姆半导体、EUV光罩检测设备Lasertec、硅片双雄信越化学与SUMCO、光刻胶企业JSR与东京应化等高科技龙头均显示强势上涨。
然而，日股同全球大多数股市一样，也整体呈现出结构性分化的特征。本轮日股上涨主要由软银、东京电子、爱德万测试等少数权重股和芯片领域的科技股拉动，多数个股并未同步跟进，覆盖范围更广的东证指数（TOPIX）表现逊色。日经指数表现与日本疲软的经济基本面较为脱节，日本央行在4月28日已将2026财年GDP增长预期从1.0%下调至0.5%，同时将核心CPI预期从1.9%上调至2.8%，内部对加息路径出现分歧，市场已经预计6月或7月日本央行可能再次加息。
图1：今年以来的日经指数日K线 数据来源文华财经 华鑫期货研究所
二、日元汇率跌破160关口，日本当局打响“汇率保卫战”
自去年4月以来，日经指数持续上行，但同期日元汇率则显著承压。回溯数据来看，日元兑美元汇率从约 130 关口一路下挫；进入2024年4月，贬值压力进一步加剧。4月29日，日元兑美元汇率跌破 160.0 重要心理关口，刷新了自1990年以来的低位。针对这一剧烈波动，市场普遍推测日本央行于4月30日前后采取了密集的“疑似干预行动”，以遏制本币的过度投机性贬值。
图2：今年以来美元兑日元日K线 数据来源文华财经 华鑫期货研究所
市场普遍认为，本轮疑似干预的直接诱因在于日元兑美元汇率再度跌破 160 这一关键心理关口，该价位已触及 2024 年日本当局此前表现出干预意愿的敏感区间。而从更深层背景观察，日元汇率的持续疲软主要受三重因素交织影响：美日利差维持高位、日本央行货币政策正常化进程不及市场预期，以及投资者对日本扩张性财政政策潜在风险的持续担忧。
据市场估算，日本政府与日本银行疑似于 4 月 30 日动用了约 345 亿美元（约 5 万亿日元）的外汇储备进行干预。受此支撑，日元兑美元汇率从 160 的低位显著回升。随后在 5 月 1 日、4 日及 6 日（日本黄金周期间），市场波动再次呈现典型的干预特征，美元兑日元汇率被引导至 155-157 区间内震荡。基于盘面异常波动与资金流数据的综合分析，市场推估本轮潜在的干预总规模已接近 700 亿美元（约 10 万亿日元）
市场普遍认为，此次日本当局通过“口头引导、精准时点选择与适度规模介入”的策略组合，以相对可控的估算成本（约 5 万亿日元）在短期内对投机空头形成了有效震慑。这一操作不仅暂时企稳了 160 这一关键心理整数关口，也显著降低了市场陷入无序贬值螺旋的风险。
但中长期来看，日元能否真正企稳，仍取决于日本央行货币政策正常化的决心、美联储的利率政策以及日本国内财政整顿的进展。外汇干预只是“止痛片”，而非“根治药”。过去十年，全球投资者借入近乎零成本的日元，投向高收益的美债、新兴市场债券乃至科技股，而一旦日本央行实质加息并释放持续紧缩信号，利差收窄将迫使套利头寸大规模止损。2024年8月“黑色星期一”已预演了这一场景：日元急升触发算法交易连锁平仓，美股波动率指数（VIX）单日飙升，日经指数暴跌触发全球股市下行。若加息成为趋势而非单次事件，平仓将从“事件驱动”升级为“趋势驱动”，全球外汇市场的波动率溢价将被系统性重估。
三、芝商所微型日经225指数合约：更灵活的日股参与工具
在全球资本高度关注日股波动的背景下，离岸衍生品市场正成为观察风险管理动向的重要窗口。以芝商所（CME）于 2024 年第四季度推出的微型日经 225 指数期货为例，其较低的参与门槛为市场提供了更具灵活性的对冲选择。作为股价加权指数，日经 225 指数集中反映了东京证券交易所 225 家蓝筹企业的表现。
图3: 微型日经225指数期货自推出以来已成交超过160万份合约。
值得注意的是，此类合约的交易活跃度凸显了跨时区定价的功能。数据显示，2025 年约有 67% 的相关交易发生在东京现货市场收盘后的美欧交易时段。这意味着，当日本本土市场闭市时，全球投资者仍能针对日本银行（BoJ）利率决议或财务省疑似汇率干预等政策变动，在离岸市场及时调整仓位。这种交易结构的分布，反映出国际资本在应对日本政策性波动时，对非本土时段风险管理工具的依赖程度日益增强。
微型日经期货合约
自2004年起，芝商所便在Globex提供具流动性、以美元和日圆计价的日经期货，协助投资者取得基准日本股指的曝险。自从日经225指数创历史新高以来，合约的名义价值大幅提高，因此开始出现对较小规模合约的需求。为了让市场参与者更容易取得日经产品，我们推出了微型日经期货，其规模为标准日经期货的1/10，可帮助参与者以更具成本效益的方式，更精准地管理风险。
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